恒指跌3.1%
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本周，港股市场持续调整，恒生指数(HSI)累计下跌3.3%，恒生科技指数(HSTECH)跌5.5%，跌势受多重因素影响。
具体来看：避险需求升温推动金价创新高，黄金股飙升，但全球增长放缓、贸易摩擦升级抑制风险偏好；半导体行业虽获高盛目标价上调及AI利好，却因融资融券折算率调整致芯片股尾盘跳水；科技中下游因AI叙事“脱敏”及高估值承压，消费股受假期数据平淡拖累，红筹股则因基建政策利好表现突出。
此外，中美博弈升级、日本首相选举后日元贬值引发的套利交易预期，叠加美联储降息路径不确定性导致的美元流动性波动，进一步加剧港股资金流出压力。
美股方面，截至本周四，美股市场三大指数两涨一跌。标普500(0S&P5)上涨0.3%，纳斯达克综合(0NDQC)上涨1.1%，双双刷新历史新高；道琼斯工业平均(0DJIA)则持续调整，下跌0.9%。
宏观方面，美国供应管理协会数据显示，9月ISM制造业PMI指数为49.1，连续第七个月收缩，但高于预期值及前值。在8月短暂扩张后，新订单指数再次陷入收缩，为今年1月以来首次。物价支付指数为61.9，创今年以来的最低水平。此外，美国服务业9月陷入停滞——订单和商业活动疲软，就业连续第四个月萎缩。9月ISM非制造业指数为50，大幅不及预期及前值，且低于媒体调查中所有经济学家的预估。与此同时，美国经济分析局数据显示，8月PCE物价指数同比上涨2.7%，持平预期2.7%，高于前值；环比上涨0.3%，符合市场预期。8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，持平预期及前值；环比上涨0.2%，符合预期且持平前值，显示月度通胀压力相对稳定。8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，明显超出市场预期。
劳动市场方面，在美国官方就业数据缺席的背景下，通常作为“前菜”的“小非农”意外成为市场焦点。根据ADP报告，9月私营企业就业人数意外减少3.2万人，而此前一个月的数据也被修正为减少3000人。这一结果与市场预期大相径庭——据彭博社对经济学家的调查，预测中位数为增加5.1万人。与此同时，美国劳工统计局报告显示，8月JOLTS职位空缺几乎无增长，招聘步伐低迷，显示对劳动力需求正逐步减弱。8月JOLTS职位空缺722.7万人，高于预期及前值。报告还显示，企业正在减少招聘，同时失业者找到新工作的时间也在延长——8月招聘率降至3.2%，为2024年6月以来最低水平；8月裁员仍维持在低位不变；自主离职人数降至今年以来的最低水平。
利率方面，CME美联储观察工具显示，截至10月9日，市场预计10月降息25个基点的概率达94.6%，较一周前略降；12月降息25个基点的概率从一周前的90.0%降至79.6%。
其他方面，本月伊始，美国管理和预算办公室宣布，已指示各政府机构开始执行“有序停摆”预案。这是美国联邦政府时隔近七年再次“停摆”，不仅将导致数万联邦雇员停工，更给经济和金融市场带来新的不确定性。“停摆”第二天，特朗普扬言将裁撤“成千上万”联邦雇员，并要求预算局长沃特提出永久或临时削减方案，目标锁定“不符合政府价值观”的机构。此外，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，自2025年11月1日起，所有从其他国家和地区进口至美国的中型和重型卡车将被征收25%的关税。
A股方面，本周因国庆节仅有两个交易日，市场呈现先扬后抑态势。周四，沪深300(000300)盘中冲高刷新近三年高点，但周五后续动能不足，本周累计下跌0.5%。成交量方面，市场保持活跃，沪深两市日均成交额维持在2.5万亿元以上高位。板块表现上，科技股因前期涨幅大、获利盘多，部分个股周五明显下跌。同时，市场呈现权重与题材轮动，部分前期涨幅大的板块及个股短期回调。
宏观方面，国家统计局数据显示，9月份制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，景气水平连续第二个月改善；非制造业PMI为50.0%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，业务总量保持稳定；综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点，持续高于临界点，表明中国企业生产经营活动总体扩张步伐加快。1-8月，规模以上工业企业利润总额46,929.7亿元，同比增长0.9%；8月单月利润同比由7月下降1.5%转为增长20.4%。RatingDog数据显示，9月制造业PMI（原财新制造业PMI）51.2，高于前值，连续第二个月位于枯荣线上方，改善幅度为2024年11月以来最高，比肩今年3月；服务业PMI 52.9，略低于前值；综合PMI 52.5，高于前值。
外汇及黄金方面，国家外汇管理局统计显示，截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33,387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅0.50%。央行9月末黄金储备公布为7,406万盎司（约2,303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），连续第11个月增持。受美国财政前景及美元贬值担忧加剧影响，“贬值交易”成今年热门投资主题，推动黄金价格升至历史高位。
其他方面，商务部会同海关总署发布公告，对超硬材料、稀土设备及原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，将于11月8日正式实施。
龙头股本周下跌。【港股33】本周平均下跌2.5%，我们的【港股精选】本周下跌4.0% (详情见相应版块)。自2013年6月20日成立以来，【港股33】平均上升1056.4%，而恒指涨28.8%。
在我们的香港33中表现最好的是阜丰集团(00546)，该公司是一家国际化生物发酵制品公司。股价本周上涨9.8%。当前每股收益评级98，相对强度评级为86，机构流入流出评级A。
我们的港股市况为上升趋势。
从技术面看，恒生指数自上周创近四年新高后持续调整，先后跌破27,000点整数关口及21日均线。成交量方面，本周前两日港股通休市成交低迷，开市后日成交量持续高于50日均量。支撑位上，26,000点整数关口构成短期重要防线；压力位方面，上周四高点27381.84点形成关键阻力。
南向资金方面，受国庆中秋双节休市影响，本周港股通仅两个交易日开市，累计净流入26.44亿港元，已连续21周保持净流入。
综合来看，港股短期或延续震荡寻底态势，但中长期仍存结构性机会。科技行业、大医疗板块、去美元化有色板块及滞涨消费板块具备中长期配置价值，需关注业绩兑现能力及政策跟踪。同时需警惕中美摩擦升级、地缘冲突加剧、国内经济复苏不及预期等风险。
现阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年10月10日