恒指跌1.5%
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本周，港股承压震荡，周二因香港特别行政区成立纪念日休市一天，其余四个交易日中，恒生指数(HSI)累计下跌1.5%，恒生科技指数(HSTECH)下跌2.3%。
本周一作为半年末收官日，机构资金持续调仓换股，大金融板块走弱成为指数主要拖累。周三受国内创新药支持政策、海外临床进展催化影响，”反内卷”政策预期及光伏供给侧改革预期升温等利好推动，7月首个交易日迎来开门红。
但随后消费板块全线疲软拖累市场情绪，科技股分化回调，权重股走弱进一步拖累指数，加之传统行业弱势扩大跌幅。
美股方面，三大股指持续强劲反弹，标普500(0S&P5)与纳斯达克综合(0NDQC)分别上涨1.7%和1.6%，双双刷新历史高位；道琼斯工业平均(0DJIA)收涨2.3%，距历史高点仅剩0.5%空间。
宏观层面，美国商务部数据显示，5月PCE物价指数同比上涨2.3%，与预期持平但高于前值；环比上涨0.1%，符合预期及前值。核心PCE物价指数同比上涨2.68%，高于预期和前值；环比上涨0.2%，略超预期及前值。当月个人消费支出环比下降0.3%，创今年初以来最大降幅；个人收入录得2021年以来最大跌幅，主因政府转移支付减少。5月工厂订单环比升8.2%，为2014年以来最大增幅，符合预期且优于前值；扣除国防的工厂订单环比升7.5%，亦优于前值。5月贸易逆差环比扩大18.7%至715亿美元，其中进口下降0.1%至3505亿美元，出口下降4%至2790亿美元。ISM数据显示，6月制造业PMI为49，虽略高于预期及前值，但已连续四个月处于萎缩区间；非制造业PMI为50.8，略高于预期及前值。
就业市场方面，美国劳工统计局报告显示，5月JOLTS职位空缺776.9万人，高于预期及前值，创去年11月以来新高。6月非农就业人口增加14.7万人，超出预期，4月和5月数据合计上修1.6万人；失业率意外降至4.1%，低于预期。6月28日当周初请失业金人数23.3万，创六周新低；6月21日当周续请失业金人数196.4万，创2021年11月20日以来新高。ADP Research数据显示，6月ADP就业人数意外减少3.3万，为2023年3月以来首次负增长，远不及预期，且5月数据经修正后仅增加2.9万人。
货币政策方面，美联储主席鲍威尔表示，若非特朗普政府的关税政策，当前货币政策本应更宽松。被问及7月降息可能性时，他强调”不排除任何选项，一切取决于数据”。就业数据公布后，市场已放弃对7月降息的押注，9月降息预期亦降温。据CME美联储观察工具，截至7月3日，市场预计7月维持利率不变的概率从一周前的79.3%升至94.8%；9月降息25个基点的概率则从74.3%降至63.8%。
A股市场方面，沪深300(000300)本周连续五日上涨，累计涨幅1.5%。量能较上周略有萎缩，但除周二略低于50日均量外，其余四个交易日均维持在50日均量上方。当前市场仍处于尝试反弹阶段，技术面以100日均线为重要支撑位，上方压力则来自3月19日高点4025.3点形成的阶段性阻力位。
宏观层面，国家统计局数据显示，6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，制造业景气水平持续改善；非制造业PMI为50.5%，环比上升0.2个百分点，非制造业延续扩张态势；综合PMI为50.7%，环比上升0.3个百分点，表明中国企业生产经营活动总体呈现加速扩张态势。与此同时，财新网数据显示，6月财新中国制造业PMI升至50.4，较5月提高2.1个百分点，与4月持平，重返扩张区间；财新中国服务业PMI降至50.6，较5月回落0.5个百分点，景气度在扩张区间内降至2024年四季度以来最低水平；财新中国综合PMI指数反弹1.7个百分点至51.3，重返扩张区间，企业总体生产经营活动再度扩张。商务部数据显示，1-5月中国服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，其中出口14033.7亿元，同比增长15.1%；进口18509.9亿元，同比增长2.7%。
政策方面，近期政策聚焦”破除内卷式竞争”，着力推进全国统一大市场建设。中央财经委员会第六次会议明确”五统一、一开放”实施路径，要求整治企业低价无序竞争，引导钢铁、光伏、水泥行业落后产能有序退出，并规范地方招商引资行为，遏制地方保护主义倾向。此外，财政部、国家税务总局、商务部联合发布公告，明确2025年1月1日至2028年12月31日期间，符合条件的境外投资者以中国境内居民企业分配的利润用于境内直接投资时，可按投资额的10%抵免当年应纳税额。国家外汇管理局近日向部分符合条件的合格境内机构投资者（QDII）发放投资额度合计30.8亿美元，以进一步支持QDII机构依法合规开展跨境投资业务。
龙头股本周下跌。【港股33】本周平均上涨2.8%，我们的【港股精选】本周下跌1.3% (详情见相应版块)。自2013年6月20日成立以来，【港股33】平均上升864.4%，而恒指涨19.2%。
在我们的香港33中表现最好的是德林国际(01126)，该公司是一家主要从事毛绒玩具业务的投资控股公司。股价本周上涨17.1%。当前每股收益评级76，相对强度评级为95，机构流入流出评级A。
我们的港股市况为上升趋势。
从技术面来看，本周恒生指数在7月首个交易日走强后持续回调，跌破21日均线，基本完成对6月24日向上跳空缺口的回补，剩余部分缺口仍构成短期支撑。成交量方面，尽管本周仅四个交易日，但每日成交额均维持在50日均量上方。技术支撑层面，50日均线构成短期重要防御位，而上方3月19日创下的年内高点24,874.39点则形成关键压力位。
资金面上，南向资金延续净流入态势，本周累计净买入138.92亿港元，实现连续七周净流入。
综合来看，尽管短期市场呈现震荡调整，但南向资金持续流入为市场提供了韧性支撑，中期修复逻辑未改，政策端聚焦光伏行业产能出清及创新药医保支持政策落地。下周需重点关注中国6月CPI数据发布及7月9日美国关税谈判截止日的贸易协议进展。
现阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年7月4日