恒指跌5.1%
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本周，港股市场持续调整，恒生指数(HSI)大跌5.1%，恒生科技指数(HSTECH)暴跌7.2%。
美联储最新公布的会议纪要显示，官员们对利率政策存在分歧，市场对美联储12月降息的预期显著降温，加剧了全球流动性收紧的担忧，并对港股市场风险偏好形成压制。同时，市场对人工智能等相关领域的估值合理性存有疑虑。部分权重股因业绩表现不及预期或面临重要股份解禁，亦对相关板块及整体市场情绪构成压力。
板块方面，资金在不同板块间轮动明显。相对抗跌或有所表现的板块包括黄金、油气等资源类板块，主要受益于商品价格企稳或反弹。内房股与大金融股在周中一度活跃：内房股受政策支持预期提振，银行股则因中期分红预期受到关注。而科技股普遍走低，半导体芯片、锂电池、生物医药及汽车板块本周均出现显著调整。
美股方面，截至本周四，美股三大股指均出现大幅调整。标普500(0S&P5)下跌2.9%，纳斯达克综合(0NDQC)下跌3.6%，道琼斯工业平均(0DJIA)下跌3.0%。
就业方面，据ADP Research显示，截至11月1日的四周内，美国企业平均每周裁员2,500人，此前一周为平均减少11,250人，数据表明劳动力市场有所改善。美国劳工统计局数据显示，美国9月非农就业人口增加11.9万人，达预期的两倍以上；9月失业率为4.4%，高于预期和前值，创2021年10月以来新高，主要受黑人失业率上升拖累。与此同时，8月新增就业人数由初值增长2.2万人下修至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人，延续了今年以来“持续向下修正”的模式。此外，美国劳工统计局表示将不发布10月非农就业报告，相关数据将并入11月报告一并公布。11月非农就业报告将于12月16日发布，较原计划推迟一个多星期，且在美联储今年最后一次政策会议之后。消息公布后，投资者认为美联储12月降息的可能性降低，因官方数据延迟可能加剧决策者对前景的分歧。债券交易员几乎已放弃对12月降息的押注。截至11月15日当周，首次申请失业救济人数减少8,000人至22万人，低于预期；但续请失业金人数小幅攀升至197.4万人，高于预期的195万人，达2021年10月以来最高水平。
另外，美联储会议纪要显示，决策者对12月是否降息存在严重分歧：支持年内不再降息的人数虽未构成多数，但已超过支持降息者，部分中间派表示需视后续数据而定；关于量化紧缩（缩表）行动，与会者几乎一致认为应停止；在金融稳定风险方面，一些委员表达了对股市无序下跌的担忧。
利率方面，CME“美联储观察”工具显示，截至11月20日，市场预计12月降息25个基点的概率进一步降至35.6%。
A股方面，本周市场持续调整，沪深300(000300)累计下跌3.8%。成交量方面，本周较上周进一步萎缩，五个交易日的日成交量均低于50日均量线，沪深两市日成交额也持续维持在2万亿元以下。板块方面，领涨方向聚焦于政策受益与景气周期双主线，如林业、水产养殖和船舶等行业受益于碳中和政策、消费旺季及航运复苏逻辑。领跌板块则集中于前期高估值及面临政策压力的领域。
经济方面，国家统计局数据显示，1—10月份，中国全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，高于上年同期0.3个百分点，继续保持较快增长态势。全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%，新建商品房销售面积下降6.8%。10月份，工业、社会消费品零售、投资和地产销售增速均不同程度低于前值。其中，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，剔除季节因素后环比增长0.17%；高技术制造业增加值同比增长7.2%；服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%。
财政方面，财政部数据显示，前10月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出增长2%，证券交易印花税收入增长88.1%。
利率方面，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续第六个月保持不变。
龙头股本周下跌。【港股33】本周平均下跌6.6%，我们的【港股精选】本周下跌5.1% (详情见相应版块)。自2013年6月20日成立以来，【港股33】平均上升953.5%，而恒指涨23.6%。
在我们的香港33中表现最好的是徽商银行(03698)，该公司是中国首家由城市商业银行和城市信用社联合重组成立的区域性股份制商业银行。股价本周上涨1.4%。当前每股收益评级89，相对强度评级为76，机构流入流出评级A-。
我们的港股市况为升势受阻。
从技术面来看，本周恒指持续调整，周一、周二和周五均出现向下跳空下跌，先后跌破50日均线与100日均线。本周整体成交依旧低迷，仅周五成交量略高于50日均量。技术支撑方面，25,000点整数关口构成短期关键防线；阻力位方面，50日均线形成重要压制。
南向资金方面，本周累计净流入386.02亿港元，较上周放量55.8%，连续27周保持净流入态势。今年以来，南向资金净流入规模持续刷新年度新高。
综合而言，本周港股市场在外围流动性预期变化与内部部分板块调整压力下表现弱势。市场风格呈现一定防御特征，部分高股息板块及受益于政策预期的板块相对稳健，而科技成长板块则承压明显。短期来看，市场或仍需消化外部政策不确定性，并等待新的催化剂。然而，当前港股估值已具备一定吸引力，2026年有望在“十五五”规划政策催化、外部流动性环境潜在改善以及企业盈利修复的共同推动下迎来阶段性机遇。建议密切关注企业基本面改善情况及内外政策动向。
现阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年11月21日