恒指涨2.3%
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本周，港股延续上涨态势，恒生指数(HSI)上涨2.3%，恒生科技指数(HSTECH)上涨2.5%，但整体呈现”先扬后抑”格局。
前半周上涨由政策催化与资金面改善共同推动。雅鲁藏布江1.2万亿元水电工程开工直接引爆水泥、工程机械及钢铁板块，中字头基建股集体冲高；叠加外汇局表态”外资持续流入”及中东主权基金增配中国资产，显著修复市场信心；同时，市场监管总局约谈外卖平台要求”反内卷”，缓解美团、京东等巨头恶性竞争担忧，腾讯新游获批叠加快手顶流网红入驻，进一步推升科技股估值。
周五出现回调，主因内外部压力集中释放：雅江概念股及光伏板块因政策预期降温及产能过剩担忧遭遇获利了结，惠誉下调美国25%行业评级至”恶化”推升全球避险情绪，叠加8月1日美欧关税谈判期限临近。
美股方面，截至本周四，标普500(0S&P5)上涨1.1%，纳斯达克综合(0NDQC)上涨0.8%，均再次刷新历史新高；道琼斯工业平均(0DJIA)上涨0.8%。
宏观方面，标普全球数据显示，美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低，也是去年12月以来的首次萎缩，大幅不及预期及前值。Markit服务业PMI初值为55.2，创2024年12月以来新高，好于预期及前值。Markit综合PMI初值为54.6，创2024年12月以来新高，优于预期及前值。制造业经营状况今年首次恶化，折射出经济增长呈现令人担忧的不平衡态势，过度依赖服务业；而制造业经营状况恶化与”关税抢先交易”的提振作用减弱直接相关。此外，制造业和服务业对未来一年的商业信心已降至过去两年半最低水平之一。
关税方面，美国总统特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税，并与日本达成15%关税协议。另据悉，欧美正朝着达成贸易协议的方向推进，多数产品关税拟设定为15%。
就业市场方面，美国劳工统计局数据显示，7月19日当周初请失业金人数降至21.7万，低于预期及前值，创4月中旬以来新低，连续第6周下降，创2022年以来最长连降纪录，显示美国劳动力市场仍具韧性，也强化了美联储维持利率不变的理由。7月12日当周续请失业金人数升至195.5万，仍维持2021年以来较高水平，已连续第9周超过190万人，显示尽管未出现大规模裁员，但失业者重返岗位难度仍在增加，反映出就业市场存在结构性压力。
利率方面，就业数据公布后，交易员进一步削减降息押注，预计今年降息次数将不足两次。据CME美联储观察工具，截至7月24日，市场预计7月维持利率不变的概率高达97.4%，9月降息25个基点的概率为60.5%，而10月和12月降息的概率均不足50%。
政策方面，特朗普政府撤销拜登政府时期的AI监管框架，发布《AI行动计划》，旨在通过放宽监管、扩大数据中心能源供应等措施，加速美国人工智能发展，力图使美国技术成为全球AI的基础设施。
其他方面，国际评级机构惠誉近日发布年中报告，将美国2025年25%行业的前景评级从”中性”下调至”恶化”，主因政策不确定性激增、经济增长放缓及长期高利率预期，此次降级警示了美国在贸易博弈与财政透支背景下的结构性风险。
A股市场方面，沪深300(000300)指数本周延续上涨态势，累计上涨1.7%，成功突破4100点整数关口。周成交量较上周显著放大，创2024年11月8日以来最大周成交量，且日成交量持续高于50日均量；当前市场仍处于尝试反弹阶段，技术面以21日均线为短期重要支撑，上方压力则集中在4200点整数关口。
政策方面，国家发改委、市场监管总局联合发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，明确完善低价倾销认定标准，精准治理“内卷式”竞争；国务院国资委同步要求国企发挥示范作用，带头抵制恶性竞争并加强重组整合以优化资本配置。此次修订为1998年价格法实施以来的首次重大调整。与此同时，工业和信息化部总工程师宣布，中国将启动新一轮稳定钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业增长的工作计划，重点聚焦结构调整、供应优化及落后产能淘汰，具体实施方案将于近期正式公布。
医疗改革方面，国家医保局调整药品集采规则，取消单纯以最低价中标的模式，要求企业说明报价合理性；同时推动建立商业保险创新药目录与医保目录同步调整机制，以支持高临床价值新药的应用与发展。
自贸区建设方面，海南自贸港封关将于今年12月18日正式启动。现阶段核心政策包括：一是“一线”进口的“零关税”商品税目比例从21%提升至74%；二是实施更宽松的贸易管理措施；三是依托岛内现有8个对外开放口岸优化通行便利；四是建立更高效精准的监管体系。
重大工程方面，“雅鲁藏布江下游水电工程”正式启动，项目总投资1.2万亿元，规划建设5座梯级电站，建成后将成为全球最大水电站大坝，预计创造数十万就业岗位，每年为西藏增加财政收入200亿元。
货币政策方面，7月贷款市场报价利率（LPR）连续第二个月维持不变，1年期品种保持3.0%，5年期以上品种维持3.5%。当前货币政策已进入观察期，在公开市场7天期逆回购操作利率保持稳定的背景下，LPR报价不变符合市场普遍预期。市场机构普遍预计，下半年LPR仍存在进一步下行空间。
龙头股本周上涨。【港股33】本周平均上涨4.0%，我们的【港股精选】本周上涨2.9% (详情见相应版块)。自2013年6月20日成立以来，【港股33】平均上升974.4%，而恒指涨26.5%。
在我们的香港33中表现最好的是中国人寿(02628)，该公司是中国寿险行业的龙头企业。股价本周上涨15.7%。当前每股收益评级71，相对强度评级为83，机构流入流出评级A+。
我们的港股市况为上升趋势。
技术面看，恒生指数持续走强，本周成功突破25,000点整数关口，创2021年10月以来新高。成交量较前几周明显放量，且日成交量持续高于50日均量；技术支撑层面，21日均线构成短期重要防御位，上方压力集中在26,000点整数关口。
资金面上，南向资金延续净流入态势，本周累计净买入323.51亿港元，较上周明显增加，连续10周保持净流入。值得注意的是，周五单日净流入超200亿港元，创2021年1月20日以来最大单日净流入纪录。
综合来看，本周港股在政策催化与外资回流下突破关键点位，但周五回调反映短期获利压力及外部不确定性。后续需密切关注关税谈判落地及国内政治局会议定调，同时中报业绩密集披露期需警惕高拥挤度板块的盈利兑现压力。
现阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年7月25日