恒指跌0.84%
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本週港股延續分化格局，恒生指數(HSI)週跌0.84%，而恒生科技指數(HSTECH)週漲0.60%。從量能看，兩大指數最後一日成交量較50日均量分別低16.66%和23.14%，且週度成交量較上週回落，反映資金在地緣風險與政策預期反覆下偏謹慎。市場主線圍繞「風險資產估值修復」與「外部衝擊再定價」切換：週中受美伊談判預期、油價回落推動風險偏好改善，週後段又因霍爾木茲海峽局勢擾動、美國加息預期回擺而承壓。
宏觀層面，本週外部變量對港股定價影響顯著。美國7月ISM製造業PMI為55.6（前值53.3），高於預期，顯示製造端韌性仍在；但7月ADP就業僅4.4萬人，弱於預期的7萬人，增長動能邊際放緩。失業端方面，初請失業金人數19.9萬人，低於預期20.2萬人，就業市場尚未明顯失速。增長韌性與就業降溫並存，疊加「9月可能加息」的表態，使美債收益率與美元階段性反彈，壓制港股尤其長久期成長板塊估值。與此同時，中東局勢引發油價劇烈波動，通脹預期在「談判緩和」與「衝突升級」間搖擺，導致港股風險溢價短期上行。匯率方面，離岸人民幣一度走強至接近階段高位，隨後回吐，顯示跨市場資金仍在等待更明確的政策與利率路徑信號。
行業表現上，港股本週由科技成長與醫藥服務雙主線驅動，強勢行業集中度明顯提升。按最新數據，週漲幅前三分別為：計算機軟件-企業(G3583IG.HK)，行業週漲幅27.68%；醫療-科研設備/服務(G8058IG.HK)，行業週漲幅18.63%；計算機-硬件/外設(G3580IG.HK)，行業週漲幅18.36%。整體上看，資金並非全面擴散，而是繼續向「高景氣+高確定性」方向集中；其中，計算機軟體-企業領漲，反映市場對AI應用落地、企業數位化升級及軟體訂閱化收入預期的再定價，該板塊通常具備「輕資產、高毛利、業績彈性強」的特徵，在利率預期階段性穩定時更容易獲得估值抬升；醫療-科研設備/服務位居第二，體現「成長+防禦」屬性在當前環境下的吸引力，該行業與創新藥研發景氣、外包服務滲透率提升及全球醫藥資本開支節奏相關，業績可見度相對較高，在地緣與宏觀擾動期間往往具備更強抗波動能力；計算機-硬體/外設排名第三，反映算力基礎設施、伺服器與相關硬體鏈條仍是資金重點配置方向，板塊受全球AI資本開支週期影響較大，具備「景氣驅動強、但受外需與供應鏈擾動也更直接」的特徵。
美股本週總體仍錄得週線升幅，但波動顯著放大。道瓊斯工業平均(0DJIA)週漲2.67%，納斯達克綜合(0NDQC)週漲3.84%，標普500(0S&P5)週漲2.94%。三大指數均處於20日和50日均線上方，且較200日均線仍有約9%正乖離，說明中期趨勢未破壞；但最後一日量能整體低於50日均量，反映追高資金謹慎，短線由單邊上行轉向高位震盪的概率提升。
驅動美股的核心變量仍是「利率預期+盈利兌現+地緣風險」。一方面，ISM製造業偏強與服務成本壓力抬升，使「通脹黏性」擔憂仍存；另一方面，ADP走弱提示需求與就業動能並非單邊上行。市場據此在「軟著陸」與「再通脹」之間反覆交易，直接體現在期限利差與成長估值波動。貿易政策方面，美國宣布對多晶矽及衍生品加徵關稅並設最低進口價格，雖有利於本土鏈條定價權，但也可能抬升中下游成本與全球供應鏈摩擦預期。地緣層面，霍爾木茲海峽相關消息使原油與避險資產盤中劇烈波動，進而影響通脹預期與股債配置節奏。
板塊與個股層面，美股「AI主線仍在、內部輪動加快」。半導體與AI鏈在部分時段強勢修復，但存儲與部分高波動科技股受業績指引和解禁衝擊顯著分化：如SpaceX、AMD與部分存儲晶片股波動較大，而龍頭平台型公司在資本開支與商業化預期改善下仍有承接。該結構意味著指數層面韌性來自龍頭權重，但廣度並不穩定，後續需繼續觀察盈利指引是否能覆蓋估值擴張速度。
A股方面，滬深300(000300)週漲2.32%，週內風險偏好回暖後進入高位整固。量能上，最後一日成交量較50日均量低16.98%，顯示指數上行後追價意願有所降溫；技術上，指數高於5日、10日與20日均線，但仍低於50日與200日均線，說明短線修復強於中期反轉，市場仍處於「政策預期驅動的結構性行情」。板塊上，算力硬體、半導體材料、貴金屬與煤炭輪番活躍，地產鏈在穩預期政策信號下關注度提升。
影響A股的政策與宏觀變量主要來自「穩增長+產業升級+外部約束」。國內貨幣政策繼續強調靈活適度、結構發力，逆回購操作體現流動性「精準投放、總量克制」的特徵；市場對7月金融數據「總體平穩」、CPI/PPI「溫和波動」已有預期，有助於維持政策空間。產業政策方面，積體電路布圖設計保護條例修訂、電力系統「十五五」規劃、央國企AI提質增效等，均強化了中長期科技與製造升級主線。外部方面，美國對多晶矽相關關稅與關鍵礦產政策調整，或對光伏與材料鏈的出口預期形成擾動，但也會加速國產替代與供應鏈自主可控主題的中期交易邏輯。
組合層面，頂級33本週平均漲跌為-2.09%，在33隻成分股中4隻上漲、29隻下跌，顯示港股廣度偏弱、賺錢效應集中在少數方向；其中漲幅居前的藥明生物(02269)、時代天使(06699)、理文造紙(02314)分別上漲18.38%、14.96%、7.61%。投資組合本週為-3.67%，其中美的集團(00300)週跌3.67%。與恒生指數(HSI)週跌0.84%相比，頂級33與投資組合本週均跑輸基準，主要受組合內部下跌家數偏多及科技與消費鏈波動拖累。
港股技術面看，恒生指數(HSI)當前較20日與50日均線分別高1.62%和4.26%，但較200日均線低0.18%，處於中期均線附近反覆拉鋸階段；短線又略低於5日均線，反映反彈後動能放緩。結構上，指數仍運行在過去一年區間22518.0-28056.1點內，距離一年高點約-8.51%、距離一年低點約+13.99%。關鍵位上，短線第一支撐看25500點附近（對應近期震盪中樞），第二支撐看25200點區域；若外部擾動加劇並有效跌破該區間，則下方支撐進一步看24800點與24500點。上方壓力方面，第一壓力看26000-26200點，第二壓力看26600點附近；若放量突破，則有望上試27000點及前高密集區，最終強壓力仍在一年高點28056.1點一線。恒生科技指數(HSTECH)同樣站上20日和50日線，但仍低於200日線約6.83%，說明科技板塊屬於「反彈修復」而非「中期趨勢反轉確認」。其短線支撐看4750-4800點，下一支撐看4600點；上方壓力先看5000點整數關口，再看5200點附近。若後續成交量不能回到50日均量上方，指數對上述壓力位的突破持續性將受限。
南向資金方面，本週淨流入99.64億港元，在外部波動加劇背景下仍保持淨買入，顯示內地資金對港股中長期配置意願未逆轉。節奏上出現日內分化，但週內對部分互聯網與龍頭資產仍有回流，資金行為更接近「逢回調配置、圍繞龍頭集中」的結構。南向資金若能在後續維持淨流入並向高景氣行業擴散，將有助於改善港股廣度與彈性。
本週全球市場的關鍵信號是：港股與A股呈政策與結構主導，美股呈利率預期與盈利驗證主導，地緣政治通過油價和美債收益率放大跨市場波動。下階段可重點跟蹤三條線索：一是美聯儲9月利率路徑與美國通脹預期擺動；二是霍爾木茲海峽相關進展對能源價格的二次衝擊；三是港股成交量能與南向資金是否從「龍頭集中」向「行業擴散」演進。提醒：在波動放大階段，優先聚焦歐奈爾行業排名1-40且每股盈利評分、相對強度評分較高、資金流入流出為C或以上的標的。
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發佈於2026年8月7日