恒指漲3.69%
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本週港股整體呈現震盪修復、板塊分化格局。恒生指數(HSI)週漲3.69%，恒生科技指數(HSTECH)週漲4.31%。週初受全球AI板塊調整、美伊衝突升溫及美股科技波動影響，市場一度承壓；隨後在政策預期升溫、科技龍頭修復及低估值板塊支撐下，港股情緒回穩。整體看，本週上漲主要體現為政策托底下的修復性反彈。
宏觀與政策層面，港股主要受外部利率、地緣衝突和貿易政策擾動。美國6月核心PCE同比3.3%，通膨繼續回落，但對成長股估值修復的支撐有限；7月25日當週初請失業金人數19.7萬，低於預期，顯示美國勞動力市場仍具韌性。美聯儲7月維持利率不變，但有3名票委主張加息，政策分歧仍在，市場對利率高位維持時間的擔憂尚未消退。與此同時，美國對60個經濟體加徵10%-12.5%關稅，疊加美伊衝突升級、布油一度重返90美元，進一步抬升全球貿易與通膨不確定性，對港股外向型成長板塊形成壓制。
內地政策對港股構成中期支撐。中央政治局會議強調實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加大逆週期調節力度，並提出深入實施「人工智能+」行動、深化資本市場投融資綜合改革。相關表態有助於穩定內需、科技創新及資本市場改革預期，對港股中的消費、金融和高股息資產形成支撐。行業層面，半導體、算力硬體及AI大模型概念受海外科技股波動影響較大，銀行、家居電器、汽車及部分消費板塊相對穩健，港股繼續呈現科技分化、內需托底特徵。
本週港股行業輪動明顯加快，漲幅居前的板塊主要集中在主題催化和高彈性方向。安保/安全(G3999IG.HK)行業週漲幅19.54%，在市場風險偏好回暖背景下表現最強，說明資金對事件驅動型板塊的配置明顯提升。計算機軟件-遊戲(G3584IG.HK)行業週漲幅 10.45%，受益於AI應用、內容消費和暑期主題催化，板塊成交活躍，反映市場仍在尋找具備成長敘事和業績彈性的細分方向。服務類-教育(G8240IG.HK) 行業週漲幅 9.72%，顯示政策預期和低位修復邏輯繼續得到資金關注，儘管行業日內波動較大，但整體週度表現穩健，體現出資金對估值修復與情緒修復的雙重交易。
本週美股整體波動較大，道瓊斯工業平均(0DJIA)週漲0.5%，納斯達克綜合(0NDQC)週漲0.59%，標普500(0S&P5)週漲0.35%。雖然三大指數週度均收漲，但週內科技和半導體板塊分化明顯，市場圍繞科技股財報與宏觀數據反覆定價。
美股波動核心仍是AI投資回報預期重估。週初市場對AI巨額資本開支能否兌現回報產生疑慮，帶動科技和半導體板塊回調；週中微軟財報超預期，雲業務表現強勁，短暫提振AI主線；但至週末，蘋果指引不及預期、Meta資本開支預期偏激進，再度引發市場對AI投資回報與盈利兌現能力的擔憂。美國6月核心PCE同比 3.3%、初請失業金人數 19.7萬、二季度GDP初值年化增長 1.5%，共同指向「通膨回落、就業穩健、成長放緩」的組合，美聯儲7月按兵不動但內部偏鷹分歧加大，使利率高位維持預期延長。地緣衝突和關稅擾動則進一步放大了美股波動。
本週A股呈現明顯的指數分化與板塊輪動。滬深300(000300)週跌1.31%，週五成交額2.36萬億元。週初受長鑫科技上市首日大漲帶動，科技板塊一度走強；週中AI硬體、半導體、CPO等高估值方向明顯回調，拖累主要指數；臨近週末，在中央政治局會議釋放積極信號後，大金融、大消費板塊修復，市場風格出現再平衡。
政策層面對A股支撐較強。中央政治局會議提出實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加大逆週期調節力度，及時謀劃增量政策，並強調深入實施「人工智能+」行動、深化資本市場投融資綜合改革，同時強調擴大內需、提振消費和穩定房地產市場。外部方面，美國通膨回落但利率維持高位、關稅政策與地緣風險上升，仍可能對出口鏈和科技成長估值形成擾動；短線資金也更傾向於從高擁擠賽道轉向政策受益和業績確定性較強的方向。
本週頂級33組合表現穩健，平均週漲幅為1.34%，33只成分股中有23只上漲、10只下跌。其中，重慶銀行(01963)以5.55%的週漲幅領漲，顯示出銀行和高股息方向在震盪市場中的防禦屬性較強。該組合自成立以來，累計漲幅持續跑贏恒生指數（HSI），說明在港股估值修復與波動反覆的環境中，精選優質資產仍具備較強的超額收益能力。投資組合本週表現同樣較好，平均週漲幅為4.85%。其中，美的集團(00300)週漲幅為4.85%，體現出消費製造類龍頭在市場震盪中的配置價值。
從技術面看，恒生指數(HSI)本週延續反彈，整體走勢由前期的震盪偏弱轉向短線修復。當前指數已站上5日、10日和20日均線，顯示短期趨勢有所改善，但中期均線壓力仍需進一步化解。成交量方面，市場修復過程中量能尚未明顯放大，說明資金對反彈持續性的確認仍較謹慎。恒生科技指數(HSTECH)雖然同步反彈，但波動明顯更大，反映成長板塊仍處於外部利率與風險偏好約束之下。支撐與壓力方面，恒生指數短線支撐可關注22518點附近的一年低點區域，壓力位則位於28056點附近的一年高點區域。恒生科技指數中期支撐在4229.94點附近，若後續不能有效放量站穩關鍵均線，反彈持續性仍需觀察。整體而言，港股技術面當前處在修復進行中但尚未完全擺脫壓力區的階段。
本週南向資金累計淨賣出約187.1億港元，顯示在海外波動加大和港股科技板塊反覆震盪的背景下，部分資金選擇階段性獲利了結。不過，從結構上看，南向資金並非全面撤離，而是呈現明顯的板塊和個股分化：騰訊控股等龍頭股獲得淨買入，而阿里巴巴、中芯國際等則遭到減持，顯示資金仍在進行高低切換和集中配置。從中期看，若南向資金後續重新回流，將有望對港股估值修復形成更強支撐，尤其有利於基本面確定性較高、估值仍處於歷史中低分位的核心資產。
本週全球市場主線仍是地緣衝突、通膨回落、AI分化與政策定調的交織。港股在政策托底和資金結構性配置下維持修復。後續仍需關注美聯儲政策路徑、美國關稅與地緣局勢變化、AI巨頭資本開支指引，以及南向資金持續性。以上內容僅供研究參考，不構成投資建議。
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發佈於2026年7月31日