恒指跌3.1%
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本周，港股市場持續調整，恒生指數(HSI)累計下跌3.3%，恒生科技指數(HSTECH)跌5.5%，跌勢受多重因素影響。
具體來看：避險需求升溫推動金價創新高，黃金股飙升，但全球增長放緩、貿易摩擦升級抑制風險偏好；半導體行業雖獲高盛目標價上調及AI利好，卻因融資融券折算率調整致芯片股尾盤跳水；科技中下遊因AI敘事“脫敏”及高估值承壓，消費股受假期數據平淡拖累，紅籌股則因基建政策利好表現突出。
此外，中美博弈升級、日本首相選舉後日元貶值引發的套利交易預期，疊加美聯儲降息路徑不確定性導致的美元流動性波動，進壹步加劇港股資金流出壓力。
美股方面，截至本周四，美股市場三大指數兩漲壹跌。標普500(0S&P5)上漲0.3%，納斯達克綜合(0NDQC)上漲1.1%，雙雙刷新曆史新高；道瓊斯工業平均(0DJIA)則持續調整，下跌0.9%。
宏觀方面，美國供應管理協會數據顯示，9月ISM制造業PMI指數爲49.1，連續第七個月收縮，但高于預期值及前值。在8月短暫擴張後，新訂單指數再次陷入收縮，爲今年1月以來首次。物價支付指數爲61.9，創今年以來的最低水平。此外，美國服務業9月陷入停滯——訂單和商業活動疲軟，就業連續第四個月萎縮。9月ISM非制造業指數爲50，大幅不及預期及前值，且低于媒體調查中所有經濟學家的預估。與此同時，美國經濟分析局數據顯示，8月PCE物價指數同比上漲2.7%，持平預期2.7%，高于前值；環比上漲0.3%，符合市場預期。8月核心PCE物價指數同比上漲2.9%，持平預期及前值；環比上漲0.2%，符合預期且持平前值，顯示月度通脹壓力相對穩定。8月實際消費支出連續第三個月增長0.4%，明顯超出市場預期。
勞動市場方面，在美國官方就業數據缺席的背景下，通常作爲“前菜”的“小非農”意外成爲市場焦點。根據ADP報告，9月私營企業就業人數意外減少3.2萬人，而此前壹個月的數據也被修正爲減少3000人。這壹結果與市場預期大相徑庭——據彭博社對經濟學家的調查，預測中位數爲增加5.1萬人。與此同時，美國勞工統計局報告顯示，8月JOLTS職位空缺幾乎無增長，招聘步伐低迷，顯示對勞動力需求正逐步減弱。8月JOLTS職位空缺722.7萬人，高于預期及前值。報告還顯示，企業正在減少招聘，同時失業者找到新工作的時間也在延長——8月招聘率降至3.2%，爲2024年6月以來最低水平；8月裁員仍維持在低位不變；自主離職人數降至今年以來的最低水平。
利率方面，CME美聯儲觀察工具顯示，截至10月9日，市場預計10月降息25個基點的概率達94.6%，較壹周前略降；12月降息25個基點的概率從壹周前的90.0%降至79.6%。
其他方面，本月伊始，美國管理和預算辦公室宣布，已指示各政府機構開始執行“有序停擺”預案。這是美國聯邦政府時隔近七年再次“停擺”，不僅將導致數萬聯邦雇員停工，更給經濟和金融市場帶來新的不確定性。“停擺”第二天，特朗普揚言將裁撤“成千上萬”聯邦雇員，並要求預算局長沃特提出永久或臨時削減方案，目標鎖定“不符合政府價值觀”的機構。此外，美國總統特朗普在其社交平台“真實社交”上發文表示，自2025年11月1日起，所有從其他國家和地區進口至美國的中型和重型卡車將被征收25%的關稅。
A股方面，本周因國慶節僅有兩個交易日，市場呈現先揚後抑態勢。周四，滬深300(000300)盤中沖高刷新近三年高點，但周五後續動能不足，本周累計下跌0.5%。成交量方面，市場保持活躍，滬深兩市日均成交額維持在2.5萬億元以上高位。板塊表現上，科技股因前期漲幅大、獲利盤多，部分個股周五明顯下跌。同時，市場呈現權重與題材輪動，部分前期漲幅大的板塊及個股短期回調。
宏觀方面，國家統計局數據顯示，9月份制造業PMI爲49.8%，環比上升0.4個百分點，景氣水平連續第二個月改善；非制造業PMI爲50.0%，環比下降0.3個百分點，位于臨界點，業務總量保持穩定；綜合PMI産出指數爲50.6%，環比上升0.1個百分點，持續高于臨界點，表明中國企業生産經營活動總體擴張步伐加快。1-8月，規模以上工業企業利潤總額46,929.7億元，同比增長0.9%；8月單月利潤同比由7月下降1.5%轉爲增長20.4%。RatingDog數據顯示，9月制造業PMI（原財新制造業PMI）51.2，高于前值，連續第二個月位于枯榮線上方，改善幅度爲2024年11月以來最高，比肩今年3月；服務業PMI 52.9，略低于前值；綜合PMI 52.5，高于前值。
外彙及黃金方面，國家外彙管理局統計顯示，截至2025年9月末，中國外彙儲備規模爲33,387億美元，較8月末上升165億美元，升幅0.50%。央行9月末黃金儲備公布爲7,406萬盎司（約2,303.523噸），環比增加4萬盎司（約1.24噸），連續第11個月增持。受美國財政前景及美元貶值擔憂加劇影響，“貶值交易”成今年熱門投資主題，推動黃金價格升至曆史高位。
其他方面，商務部會同海關總署發布公告，對超硬材料、稀土設備及原輔料、夥等5種中重稀土、锂電池和人造石墨負極材料相關物項實施出口管制，將于11月8日正式實施。
龍頭股本周下跌。【港股33】本周平均下跌2.5%，我們的【港股精選】本周下跌4.0% (詳情見相應版塊)。自2013年6月20日成立以來，【港股33】平均上升1056.4%，而恒指漲28.8%。
在我們的香港33中表現最好的是阜豐集團(00546)，該公司是壹家國際化生物發酵制品公司。股價本周上漲9.8%。當前每股收益評級98，相對強度評級爲86，機構流入流出評級A。
我們的港股市況爲上升趨勢。
從技術面看，恒生指數自上周創近四年新高後持續調整，先後跌破27,000點整數關口及21日均線。成交量方面，本周前兩日港股通休市成交低迷，開市後日成交量持續高于50日均量。支撐位上，26,000點整數關口構成短期重要防線；壓力位方面，上周四高點27381.84點形成關鍵阻力。
南向資金方面，受國慶中秋雙節休市影響，本周港股通僅兩個交易日開市，累計淨流入26.44億港元，已連續21周保持淨流入。
綜合來看，港股短期或延續震蕩尋底態勢，但中長期仍存結構性機會。科技行業、大醫療板塊、去美元化有色板塊及滯漲消費板塊具備中長期配置價值，需關注業績兌現能力及政策跟蹤。同時需警惕中美摩擦升級、地緣沖突加劇、國內經濟複蘇不及預期等風險。
現階段，建議投資者繼續保持冷靜理性，避免盲目追漲，優先關注那些業績超預期且技術形態穩健的個股，以穩健的策略靈活應對市場波動。
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發佈於2025年10月10日