恒指跌5.1%
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本周，港股市場持續調整，恒生指數(HSI)大跌5.1%，恒生科技指數(HSTECH)暴跌7.2%。
美聯儲最新公布的會議紀要顯示，官員們對利率政策存在分歧，市場對美聯儲12月降息的預期顯著降溫，加劇了全球流動性收緊的擔憂，並對港股市場風險偏好形成壓制。同時，市場對人工智能等相關領域的估值合理性存有疑慮。部分權重股因業績表現不及預期或面臨重要股份解禁，亦對相關板塊及整體市場情緒構成壓力。
板塊方面，資金在不同板塊間輪動明顯。相對抗跌或有所表現的板塊包括黃金、油氣等資源類板塊，主要受益于商品價格企穩或反彈。內房股與大金融股在周中壹度活躍：內房股受政策支持預期提振，銀行股則因中期分紅預期受到關注。而科技股普遍走低，半導體芯片、锂電池、生物醫藥及汽車板塊本周均出現顯著調整。
美股方面，截至本周四，美股三大股指均出現大幅調整。標普500(0S&P5)下跌2.9%，納斯達克綜合(0NDQC)下跌3.6%，道瓊斯工業平均(0DJIA)下跌3.0%。
就業方面，據ADP Research顯示，截至11月1日的四周內，美國企業平均每周裁員2,500人，此前壹周爲平均減少11,250人，數據表明勞動力市場有所改善。美國勞工統計局數據顯示，美國9月非農就業人口增加11.9萬人，達預期的兩倍以上；9月失業率爲4.4%，高于預期和前值，創2021年10月以來新高，主要受黑人失業率上升拖累。與此同時，8月新增就業人數由初值增長2.2萬人下修至減少0.4萬人，7月和8月非農就業人數合計下修3.3萬人，延續了今年以來“持續向下修正”的模式。此外，美國勞工統計局表示將不發布10月非農就業報告，相關數據將並入11月報告壹並公布。11月非農就業報告將于12月16日發布，較原計劃推遲壹個多星期，且在美聯儲今年最後壹次政策會議之後。消息公布後，投資者認爲美聯儲12月降息的可能性降低，因官方數據延遲可能加劇決策者對前景的分歧。債券交易員幾乎已放棄對12月降息的押注。截至11月15日當周，首次申請失業救濟人數減少8,000人至22萬人，低于預期；但續請失業金人數小幅攀升至197.4萬人，高于預期的195萬人，達2021年10月以來最高水平。
另外，美聯儲會議紀要顯示，決策者對12月是否降息存在嚴重分歧：支持年內不再降息的人數雖未構成多數，但已超過支持降息者，部分中間派表示需視後續數據而定；關于量化緊縮（縮表）行動，與會者幾乎壹致認爲應停止；在金融穩定風險方面，壹些委員表達了對股市無序下跌的擔憂。
利率方面，CME“美聯儲觀察”工具顯示，截至11月20日，市場預計12月降息25個基點的概率進壹步降至35.6%。
A股方面，本周市場持續調整，滬深300(000300)累計下跌3.8%。成交量方面，本周較上周進壹步萎縮，五個交易日的日成交量均低于50日均量線，滬深兩市日成交額也持續維持在2萬億元以下。板塊方面，領漲方向聚焦于政策受益與景氣周期雙主線，如林業、水産養殖和船舶等行業受益于碳中和政策、消費旺季及航運複蘇邏輯。領跌板塊則集中于前期高估值及面臨政策壓力的領域。
經濟方面，國家統計局數據顯示，1—10月份，中國全國規模以上工業增加值同比增長6.1%，高于上年同期0.3個百分點，繼續保持較快增長態勢。全國固定資産投資同比下降1.7%，房地産開發投資下降14.7%，新建商品房銷售面積下降6.8%。10月份，工業、社會消費品零售、投資和地産銷售增速均不同程度低于前值。其中，全國規模以上工業增加值同比增長4.9%，剔除季節因素後環比增長0.17%；高技術制造業增加值同比增長7.2%；服務業生産指數同比增長4.6%，社會消費品零售總額增長2.9%。
財政方面，財政部數據顯示，前10月全國壹般公共預算收入同比增長0.8%，支出增長2%，證券交易印花稅收入增長88.1%。
利率方面，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年10月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.0%，5年期以上LPR爲3.5%，連續第六個月保持不變。
龍頭股本周下跌。【港股33】本周平均下跌6.6%，我們的【港股精選】本周下跌5.1% (詳情見相應版塊)。自2013年6月20日成立以來，【港股33】平均上升953.5%，而恒指漲23.6%。
在我們的香港33中表現最好的是徽商銀行(03698)，該公司是中國首家由城市商業銀行和城市信用社聯合重組成立的區域性股份制商業銀行。股價本周上漲1.4%。當前每股收益評級89，相對強度評級爲76，機構流入流出評級A-。
我們的港股市況爲升勢受阻。
從技術面來看，本周恒指持續調整，周壹、周二和周五均出現向下跳空下跌，先後跌破50日均線與100日均線。本周整體成交依舊低迷，僅周五成交量略高于50日均量。技術支撐方面，25,000點整數關口構成短期關鍵防線；阻力位方面，50日均線形成重要壓制。
南向資金方面，本周累計淨流入386.02億港元，較上周放量55.8%，連續27周保持淨流入態勢。今年以來，南向資金淨流入規模持續刷新年度新高。
綜合而言，本周港股市場在外圍流動性預期變化與內部部分板塊調整壓力下表現弱勢。市場風格呈現壹定防禦特征，部分高股息板塊及受益于政策預期的板塊相對穩健，而科技成長板塊則承壓明顯。短期來看，市場或仍需消化外部政策不確定性，並等待新的催化劑。然而，當前港股估值已具備壹定吸引力，2026年有望在“十五五”規劃政策催化、外部流動性環境潛在改善以及企業盈利修複的共同推動下迎來階段性機遇。建議密切關注企業基本面改善情況及內外政策動向。
現階段，建議投資者繼續保持冷靜理性，避免盲目追漲，優先關注那些業績超預期且技術形態穩健的個股，以穩健的策略靈活應對市場波動。
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發佈於2025年11月21日