恒指跌1.63%
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港股市場本週呈現衝高回落的態勢，中美關係的緩和與美國通脹數據的反覆成為影響市場情緒的主要因素。截至週五收盤，恒生指數(HSI) 本週累計下跌 1.63%；恒生科技指數(HSTECH)走勢更弱，週跌幅達 3.17%。儘管週初受中美高層會晤利好提振，指數一度走高，但隨後公佈的美國4月CPI數據遠超預期，導致市場對聯準會降息的希望破滅，美債收益率飆升，進而對港股科技股估值構成壓制，引發週尾調整。
從外部宏觀環境來看，本週市場最大的擾動仍來自美國通脹與利率預期的再定價。美國4月未季調CPI同比升至3.8%，高於市場預期的3.7%；核心CPI同比上漲2.8%，創2025年9月以來新高，顯示通脹壓力重新抬頭。與此同時，美國至5月9日當週初請失業金人數錄得21.1萬人，高於預期，表明就業市場雖有邊際鬆動，但整體仍具韌性。通脹頑固與就業尚穩的組合，進一步打破了市場對短期降息的期待，甚至重新引發升息擔憂。受此影響，2年期美債收益率升至4%以上，30年期美債收益率一度突破5%，美元維持強勢，高企的無風險利率對港股這一離岸市場構成了明顯的資金外流壓力。
從政策環境看，港股中期仍有支撐。內地穩增長政策持續發力，流動性維穩、科技創新支持及產業升級導向，有助於改善港股互聯網、科技硬體、新能源及高端製造板塊的盈利預期。若後續寬信用、擴內需、穩地產等政策繼續落地，港股基本面修復預期有望進一步增強。與此同時，政府工作報告強調「算力與電力協同」，央行支持積體電路等硬科技發展，也將透過產業鏈映射、情緒傳導及南向資金配置偏好，利好港股科技板塊。香港本地層面，資本市場改革持續推進，包括優化上市制度、支持特專科技企業融資、吸引中概股回流等，有助於提升市場長期競爭力。外部方面，中美關係階段性和緩，也有利於壓降港股風險溢價。整體看，儘管短期仍受美債收益率高位壓制，但港股中期估值修復邏輯尚未破壞。
除宏觀數據外，全球貿易與地緣政治因素也對市場情緒形成擾動。川普政府在貿易政策上再次釋放強硬信號，威脅若7月4日前未達成協議，將對歐盟汽車加徵關稅，並尋求中國擴大購買美國農產品。這一系列表態加劇了全球貿易環境的不確定性，也對市場風險偏好構成潛在壓制。
從行業表現看，本週港股市場呈現出較為明顯的結構性分化，資金關注點進一步向細分產業方向集中。根據最新行業數據，週漲幅居前的三大行業分別為電信服務-電纜/衛星設備(G4893IG.HK)，週漲幅14.96%，反映出市場對通信基礎設施、衛星通信及相關設備鏈條的關注度明顯提升；零售/批發-建築部件(G5211IG.HK)，週漲幅14.94%，說明在穩增長政策預期和內需修復邏輯支撐下，與基建、工程投資相關的細分方向開始獲得資金關注；計算機軟件-企業(G3583IG.HK)，週漲幅8.48%，體現出AI應用深化、企業數位轉型以及科技成長風格回暖對軟體類資產估值的支撐。
美股市場本週在高通脹數據的衝擊下走出「先抑後揚」但週線收紅的行情，三大指數均創下歷史新高。道瓊斯工業平均(0DJIA) 週漲 0.92%，成功站上五萬點大關；納斯達克綜合(0NDQC)週漲 1.48%；標普500(0S&P5)週漲 1.38%。儘管週中因CPI數據爆表引發市場恐慌，科技股一度承壓，但輝達、思科等AI巨頭憑藉強勁的財報和產品力，迅速穩定並推升了市場情緒，顯示出美股「科技七巨頭」的強大吸金能力和市場主導地位。
美國宏觀經濟數據展現出「高通脹、強就業」的特徵，迫使聯準會面臨政策轉向的難題。除了CPI數據超預期外，美國4月零售銷售月率錄得 0.5%，雖然增速較前值放緩，但依然顯示消費需求具有韌性。在政策層面，聯準會迎來了新任主席凱文·沃許，市場正在適應其可能採取的更鷹派或更獨立的貨幣政策風格。未來一段時間，其政策表態及對通脹、就業、金融條件的判斷，將成為全球資產定價的重要變數。
A股本週經歷了「過山車」式的情緒波動，呈現出高位震盪的格局。滬深300(000300)微跌 0.25%。市場成交額維持在 3兆 元級別的巨量水平，顯示資金活躍度依然極高，但週五（5月15日）的明顯回調也暴露出在歷史高位附近的獲利回吐壓力。板塊方面，AI硬體、新能源車及具備「漲價」邏輯的生豬、工業氣體等板塊成為資金關注的焦點，市場風格在科技成長與防禦性板塊之間搖擺。
國內政策面與基本面呈現出「外鬆內緊」的結構性特徵。宏觀數據顯示，前四個月人民幣貸款增加 8.59兆 元，但4月單月新增貸款出現罕見負值，居民部門繼續降槓桿，顯示信貸需求有所放緩。在此背景下，央行透過買斷式逆回購操作投放3000億元流動性，以維護資金面平穩。產業政策方面，政府工作報告將「算力與電力協同」列為重點，央行設立5000億元科技創新再貸款支持積體電路等硬科技，為科技板塊提供了堅實的政策托底。同時，中美高層會晤確立了「建設性戰略穩定關係」，消除了市場最大的外部不確定性，極大地提振了風險偏好。
頂級33組合本週表現弱於大盤，平均週跌幅為 3.53%，在33只成分股中，有10只股票錄得上漲，23只下跌，其中津上機床中國(01651)本週漲幅5.65%。該組合自成立以來，其累計漲幅持續跑贏恆生指數(HSI)，顯示出精選優質資產在港股估值修復行情中的超額收益能力。投資組合本週同樣表現不佳，平均週跌幅為 0.72%，上漲個股僅1只，寜德時代(03750)本週漲幅4.45%，顯示出在當前市場風格快速輪動下，模型組合面臨一定調整壓力。
從技術面分析，恒生指數(HSI) 呈現衝高回落的形態，當前價已跌破5日均價（-1.28%）、10日均價（-1.18%）和20日均價（-0.77%），但仍在50日均價上方（+0.76%）運行，短期技術形態轉弱。指數下方支撐位下移至 25500 點區域，上方壓力位則位於28056.1點的一年高點附近。恒生科技指數(HSTECH) 技術形態更為疲軟，當前價低於5日均價（-2.30%）、10日均價（-1.94%）及20日均價（-1.02%），且在50日均線（+0.18%）附近徘徊，中期趨勢的關鍵支撐在 4800 點整數關口，若失守可能引發進一步的技術性拋盤。
資金面方面，本週南向資金整體呈現淨流入態勢，累計淨流入約287.57億港元。在市場震盪加劇的背景下，南向資金仍保持淨流入，說明內地資金對港股的配置意願並未明顯減弱，這在一定程度上對港股流動性形成支撐。
總結來看，本週全球市場主線邏輯在於「通脹反覆」與「AI狂潮」的博弈。港股在中美關係緩和的利好與美國高通脹引發的流動性緊縮擔憂中反覆拉鋸，最終週線收跌。展望未來，市場焦點將集中在聯準會新任主席的政策表態以及中美貿易關係的後續進展。若美債收益率持續維持高位，可能對全球風險資產構成持續壓制，投資者需警惕高估值板塊的回調風險。市場有風險，投資需謹慎。
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發佈於2026年5月15日