恒指跌1.1%
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本周，港股市場先揚後抑，恒生指數下跌1.1%，恒生科技指數下跌2.4%。前半周受創新藥政策及消費刺激提振，但後半周受美聯儲降息預期波動、特朗普加征25%汽車關稅及科技股業績分化拖累，外資加速撤離，成交量持續萎縮。國內專項債擴容預期支撐市場，但企業盈利分化明顯，中芯國際營收創新高卻凈利下滑。行業方面，創新藥板塊領漲，黃金避險屬性升溫；AI算力受高盛下調預期壓製，智駕概念逆勢活躍。外圍擾動加劇，美債壓力及關稅沖擊全球供應鏈，南向資金加倉公用事業等防禦板塊對沖風險。
美股方面，截至本周四，標普500指數上漲0.5%，納斯達克指數上漲0.1%，道瓊斯指數上漲0.8%。宏觀方面，標普全球數據顯示，美國3月Markit製造業PMI初值49.8，跌至榮枯分界線之下，低於預期及前值。美國3月Markit服務業PMI初值54.3，高於預期及前值。美國3月Markit綜合PMI初值53.5，亦高於預期及前值。美國經濟分析局數據顯示，2024年第四季度GDP終值年化環比增速由2.3%上修至2.4%，高於市場預期。第四季度核心PCE物價指數升幅則由2.7%意外下修至2.6%。美國商務部數據顯示，美國2月耐用品訂單環比初值0.9%，遠超預期的-1%，1月數據也被上修至環比增長3.3%，高於此前公布。核心耐用品訂單環比上升0.7%，創下自2022年3月以來的最大月度增幅。不過，經濟學家們普遍預期2025年美國經濟增長將放緩，主要出於對關稅政策的擔憂。關稅方面，美國總統特朗普宣布對從委內瑞拉購買石油和天然氣的國家征收25%關稅，對所有非美國製造的汽車征收25%關稅，並表示汽車關稅將是永久的。相關措施將於4月2日生效。此外，特朗普在內閣會議上表示希望美聯儲降息。根據CME美聯儲利率觀察工具，截至3月28日，市場預計5月降息25個基點的概率為11.6%，6月降息25個基點的概率為58.5%。就業方面，美國勞工部數據顯示，3月22日當周初請失業金人數為22.4萬人，低於前值和預期，前值由22.3萬人修正至22.5萬人。截至3月15日當周，續請失業金人數為185.6萬，低於前值和預期，前值由189.2萬人修正至188.1萬人。
A股方面，本周滬深300指數下跌0.4%，整周處於橫向震蕩整理的態勢。全周成交量持續低迷，逐日遞減，各交易日成交量均低於50日均量水平。市場目前處於升勢受阻之中，市場風格轉向防禦，前期領漲的科技板塊持續回調，資金流入低估值紅利板塊及順周期方向。後續需重點關註50日均線支撐力度，若該關鍵支撐位失守，則可能進一步下探。若獲得有效支撐，則反彈後的阻力位位於本周三的高點4025.30點。宏觀方面，國家統計局數據顯示，1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額9109.9億元，同比下降0.3%，較去年降幅收窄3.0個百分點，汽車及電器行業利潤大幅增長，製造業改善明顯。財政部數據顯示，2025年1-2月，全國一般公共預算收入43856億元，同比下降1.6%。其中，全國稅收收入36349億元，同比下降3.9%；非稅收入7507億元，同比增長11%。1-2月，印花稅849億元，同比增長16.9%。其中，證券交易印花稅238億元，同比增長58.9%。財政支出方面，2025年1-2月，全國一般公共預算支出45096億元，同比增長3.4%。政策方面，中國央行第一季度貨幣政策例會，會議表示，將實施適度寬松的貨幣政策，擇機實施降準降息，從宏觀審慎角度關註長期收益率變化，研究創新結構性工具。另外，財政部發布2024年中國財政政策執行情況報告，報告提到，2025年財政政策要更加積極，持續用力、更加給力，具體體現在五個方面：一是提高財政赤字率；二是安排更大規模政府債券；三是大力優化支出結構、強化精準投放；四是持續用力防範化解重點領域風險；五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力、兜牢「三保」底線。
龍頭股本周上漲。【港股33】本周平均上漲0.9%，我們的【港股精選】本周下跌1.7% (詳情見相應版塊)。自2013年6月20日成立以來，【港股33】平均上升728.2%，而恒指漲16.7%。
在我們的香港33中表現最好的是三生製藥(01530)，該公司是中國領先的生物製藥企業。股價本周上漲19.0%。當前每股收益評級98，相對強度評級為95，機構流入流出評級A+。
我們的港股市況為上升趨勢。
從技術面來看，恒生指數周初短暫站上20日均線，但成交量持續萎縮，顯示多頭信心不足，上攻動能疲弱。最終恒生指數本周收於21日均線下方，且5日均線下穿21日均線，表明短期市場拋壓增強，需警惕後續進一步回調風險。南向資金方面，本周共計凈流入371.8億港元，延續了之前的凈流入態勢，規模較前期有所上升。綜合來看，當前港股市場呈現’政策支撐與外圍風險拉鋸’特征。盡管國內專項債擴容及南向資金持續凈流入提供底部支撐，但技術面破位疊加外資撤離壓力，短期調整風險尚未充分釋放。預計短期或延續震蕩磨底格局，需關註3月13日低點2319.73點支撐有效性，若南向資金持續發力且外圍利空邊際緩和，超跌修復動能或逐步積聚。現階段，建議投資者保持冷靜與理性，避免盲目追漲，應優先關註那些業績超預期且技術形態穩健的個股，以穩健的策略靈活應對市場波動。
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發佈於2025年3月28日